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金种子酒:酝酿新的成长 增持评级

来源:永州新闻网    时间:2019-04-16




  [摘要]

  投资要点核心观点:我们认为金种子酒具备扎实营销功底,行业调整期以来公司恢复速度缓慢,今年新管理层上任积极调整营销策略,核心产品回归聚焦百元价位,高端徽蕴系列初步实现正增长,新品动销值得期待,渠道梳理亦在积极进行,预计明年收入有望触底回升。公司销售费用率居行业之首,费用端存在充足压缩空间,管理层逐步正视费用高企问题并努力对其实施管控,预计费用率至少可削减5%以上,期待公司优化体制,释放业绩弹性。目标价10.75元,首次覆盖,给予“增持”评级。

  新管理层积朔州羊癫疯如何才能治疗极调整营销策略,有望带领企业走出低谷。2016年管理层换届及时确定收入目标,新任总经理具备丰富销售经验,新设5大销售体系有望全面激活市场活力,同时高管深入一线市场可强化营销决策能力。核心产品回归聚焦百元价位徽蕴及新柔和,并重新梳理经销商、严格准入门槛,具备竞争力的渠道价差有望帮助公司有效把握百元价位升级红利;同时推出高端光瓶酒捕捉低端酒消费档次提升需求。

  新品方面,公司依托自身中药资源优势,开发出百元价位和泰苦荞及东方神草新品,战略性切入健康酒领域,未来具备成为省内健康白酒领航者潜力。综合来看,山东癫痫治疗偏方我们认为公司在核心产品和大众酒运营方面策略打法值得认可,高端产品逐步实现正增长,新品动销值得期待,明年后年收入端有望触底回升。

  期待优化体制,释放业绩弹性。公司销售费用率超过35%,位于白酒行业之首,其中促销费用占比为29%。

  部分促销政策实际效果一般,费用端存在充足压缩空间。当前管理层逐步正视费用问题,多重管控措施逐步实施,销售费用率进入初步下行通道,但预计至少可再削减5%以上。公司国企体制下长期缺乏有效激励,前期市场预期改革有进展最终未有定论。当前公司按部就班调整政策癫痫病用药物能治好吗,期待机制优化激发经营活力,进一步释放业绩弹性。

  发展回顾:昔日徽酒金花营销功底扎实,行业调整期遭遇重创。我们认为行业成长期金种子酒实现超越行业的增速原因在于:一方面产品理性定位大众名酒,80元以下无强势竞品成就柔和大单品;另一方面主打“小区域、高占有”模式,率先深耕县乡市场,高渠道利润加速了市场开拓能力。行业调整期公司遭遇重创原因在于:一方面古井等竞品降价挤压柔和市场份额,且原先消费力开始向80元以上价位升级,公司核心产品受到上下夹击;另一方面产品老化、价格较为透明,大力促销进一步扰乱了价格体原发性癫痫病用什么方法治疗?系。

  投资建议:目标价10.75元,首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计2016-2018年公司分别实现收入14.94、16.23、18.18亿元,同比增长-13.54%、8.67%、11.97%,净利润0.28、0.64、1.04亿元,同比增长-46.12%、127.19%、62.75%,对应EPS分别为0.05、0.11、0.19元。短期公司PE估值不适用,采取PS估值。参考可比公司的估值水平,给予目标价10.75元,对应2016年4xPS,首次覆盖,给予“增持”评级。

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